信德 增长逐季放缓，中宠还能否圆上“品牌梦”？

宠物经济作为新消费领域的重要方向，一直承载着市场较高的增长预期。

然而作为“宠食龙头”的中宠股份，最新三季报表现似乎未能完全满足这份期待。

2025年前三季度，中宠股份累计实现营业收入38.6亿元，同比增长21%。

若单看第三季度，中宠股份营收14.3亿元，同比增长15.9%，较前两季度接近25%的增速明显回落。

财报发布次日，中宠股份股价跌近6%。

伴随国内养宠渗透率提升，宠物食品行业呈现出明显的国产替代趋势。

这给中宠股份等传统代工大厂带来发展机遇。

中宠股份已构建了以“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”为核心的多品牌矩阵，并为内销业务设立了未来三年营收27%的复合增长率目标。

招商证券分析师陈书慧估算，2025年第三季度，公司国内自主品牌收入仍保持了35%-40%的较高增速

自主品牌的建设并非一蹴而就。

2024年，中宠股份在业务宣传及销售服务方面的投入达3.8亿元。

2025年上半年，核心品牌WANPY顽皮签约艺人欧阳娜娜担任品牌代言人，推动宣传及销售服务费增至2.2亿元，使销售费用率达。

在流量红利逐步减弱的背景下，营销投入的回报效率普遍面临挑战。

但对中宠股份而言，当前仍是争夺市场份额与用户心智的关键时期。

宠物主粮市场因消费频次高、渗透广、用户粘性强的特点，被普遍认为具备走向高集中度的潜力。

华源证券分析师雷轶认为，相较于依赖代工厂的品牌，中宠股份凭借其自有产能优势，能够在内部实现更高的毛利留存，从而在需要高强度营销投入的行业竞争中，掌握更多主动权与财务灵活性。

2025年前三季度，中宠股份毛利率同比提升近3个百分点，达30.54%。

然而期间费用的增速与其不相上下。

除境内外的自主品牌宣传投入导致销售费用增加外，员工持股计划费用摊销及职工薪酬的增加，使得管理费用同比大幅增长近六成。

叠加去年同期投资收益较高带来的基数影响，中宠前三季度实现净利润3.3亿元，净利率则微降0.16个百分点至9.32%。

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